하이테크 카지노 에 대한 투자는 현재 획득 가능한 현금 흐름은 작지만 현재의 투

자가 성공할 경우 성장 기회에 대해 제3자보다 유리한 투자 입지를 확보할 수 있

고, 투자 결과가 실패로 판명날 경우 에는 대규모 투자를 유보 혹은 철회할 수 있기

때 문에, 투자 위험은 현재의 소규모 투자에 제한된 반면, 성장 기회의 가치는 높은

콜옵션과 유사한 특성을 가진다[1]. 이런 특성을 고려할 때, 초기 하 이테크 카지노

의 기업 가치를 평가하는 데 있어서는 이러한 미래의 가능성을 잘 평가할 수 있는

실물 옵션 가치평가법을 도입하는 것이 더 타당하다는 데 있어서 많은 연구자들이

의견을 같이 하고 있 다[ 실물옵션의 사례 연구들은 다양한 평가 모형을 적용하고

있는데, 이러한, 실물옵션 평가 모형은 특성에 따라 [표 1]과 같이 분류할 수 있다

이중 Black Sholes 모형은 금융이론의 옵션가격 모형을 바로 실제 투자에 직접적

으로 적용하는 방 법으로서, 그 방법론의 간단함으로 인해 부동산 투 자나 기업 평

가 등 다양한 영역에 널리 사용되고 있다 하지만, 단일한 불확실성 요소의 고려와

함께, 복합 옵션 등을 고려하기 어려운 면이 존재하여서 초기 하이테크 기업에는

적용이 제한적인 면이 존 재한다.이산격자(binominal lattice) 모형은 Cox et al.

(1979)이 개발한 방법으로, Black Sholes 모형 의 결과를 미분방정식이 아니라 간

단한 수학을 이 용하여 동일한 결과를 유도할 수 있는 방법이다 [14]. 이 모형은 이

항 분포에 따른 격자 lattice)를 통해 각 노드의 가치를 계산하는 방식으 로 옵션 가

치를 도출한다. Market Asset Disclaimer (MAD)는 이산격자 모형에 DCF의 가

정을 반영한 모형으로서, 실물옵션의 주요한 추정 치를 DCF를 통해 추정할 수 있

게 한 모형이다. 의사결정트리모형(Decision Tree Analysis)은 Smith and

Nau(1995)가 제안한 모형으로서, 이산 격자가 아닌 의사결정트리를 통해 옵션의

가치를 도출하는 모형이다. 이들 모형은 미분 방정식이 아 닌 기하 모형에 기반한

간단한 수리 모형을 통해 가치를 도출하기 때문에 모형이 매우 유연할 뿐만 아니

라, 복합적인 불확실성 요소와 복합 옵션을 모 형 내에 쉽게 반영할 수 있다[15]. 특

히, 불확실성 이 높은 초기 단계의 프로젝트 또는 기업은 기술 적 불확실성과 시장

불확실성의 두가지 요소와 함 께, 향후 성장 기회 등을 효과적으로 반영해야 하 므

로, MAD 모형과 DTA를 통해서만 과대 추정의 오류를 피할 수 있다[8,11,13]. 미분

방정식모형(differential equation model)은 기초자산의 확률 과정을 직접적으

로 반영하여 옵션 가치를 편미분 방정식의 해를 통해 도출하는 방법 이다. 이는 확

률 과정을 효과적으로 반영할 수 있 다는 장점이 존재하나, 실제 현금흐름을 편미

분 방 정식 형태로 묘사하는 데에는 한계가 존재하며, 반 드시 analytic한 해가 존

재하는 것은 아니기 때문 에 표현에 어려움이 있다[10,11]. 몬테카를로 시뮬레이

션은 확률 모형을 바탕으로 한 시뮬레이션을 통해 옵션 가치를 도출하는 방법 이

다. 위험 요소들이 가지고 있는 서로 상이한 확 률 특성들을 쉽게 모형에 반영하여

쉽게 결과를 도출할 수 있다는 장점이 존재하나, 계산 과정 자 체가 의사결정자들

에게 도식적으로 이해가 어려울 뿐만 아니라, black box로 여겨지는 단점이 존재

한다 온라인게임 개발은 개발 제품의 특성에 따라 개 발 프로세스나 조직 구성이

다양하게 구성되지만, 재무적인 관점에서 볼 때 개발 단계는 비용 및 인 력 투입의

특성에 따라 크게 프리프로덕션 (pre-production), 매스프로덕션(mass

production), 클로즈드 베타 테스팅 (Closed beta testing, CBT) 및 오픈베타/상용

화의 4단계로 나눌 수 있 다[16]. 첫 번째로, 프로토타입 단계는 개발의 초기 단계

로서 제품의 방향성에 대한 기본적인 계획을 수립 하는 단계이다. 대형 MMORPG

와 같은 대규모 자 본이 투입되는 경우에는 30명 이상의 인원이 투입 되기도 하지

만, 캐주얼의 경우 보통 3-5명 정도 내 외에서 진행한다. 두 번째로 매스프로덕션

단계는 프로토타입에서 확정한 게임 기획안을 실제로 구현 하는 단계이다. 프로토

타입 단계에서는 소규모 인 원이 급격한 인원의 증가 없는 상태에서 지속적으 로

개발하나, 매스 프로덕션 단계로 진입하면서 급 격하게 인원이 증가하는 특성을

보인다. 세 번째로 클로즈 베타 테스팅(closed beta testing, CBT) 단계는 한정된

인원을 대상으로 실시하는 테스트를 통해 제품의 버그 수정과 함께, 고객 반응을

확인 하고 제품을 튜닝/폴리싱하는 단계이다. 이 단계부 터 마케팅비가 집행되기

시작하고 퍼블리셔가 확정 된다. 일반적으로 콘텐츠를 계속 추가해나가면서 튜닝/

폴리싱 작업을 병행하기 때문에 이 단계에서 도 인원 증가는 지속적으로 진행된

다. 마지막으로 오픈베타/상용화 단계는 제품이 정식으로 런칭하고 수익을 창출하

는 단계이다. 예전에는 오픈 베타를 하고 나서도 상용화까지 시간이 많이 소요되

는 경 우도 있었으나, 최근에는 경쟁 심화 및 기업 역량 강화에 따라 일반적으로 오

픈베타 후 2주에서 1달 이내에 상용화가 진행된다

출처 : 메이저바카라사이트 ( https://sdec.co.kr/?page_id=1591 )

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